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《山东工商学院》 2019年
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上市公司股权质押价值评估的应用研究

宋硕  
【摘要】:股权质押本质为质押贷款业务,它以其简单快捷、操作方便等优势,在当前民营企业融资困难的情况下,发展迅速,成为当前中小上市公司股东们所喜爱的融资手段之一。但随着其规模的不断扩大,其风险也在不断积累,在当前中美贸易战的阴霾下,全球股市出现大幅下跌,A股市场也未能幸免,随着股市的持续下跌,股权质押的风险也被逐渐暴露出来,自2018年年初以来,已有20家公司股票质押发生实质性违约,多家公司的股票跌破平仓线被强制平仓。2018年12月兴业证券发布公告称,对四笔股权质押业务计提6亿元减值准备,股权质押的风险逐渐向质权人转移,虽然质权方(多为证券、银行等金融机构)会通过控制质押率和设置警戒线、平仓线来控制风险,但是质权方往往是根据自身的偏好和预期的业务规模来设定一个统一的质押率,然而不同出质方公司的经营状况不一样,其未来违约的可能性也就不一样。所以对于质权人来说,找寻一个科学严谨的质押股权的价值评估方法,制定合理的贷款额度显得十分必要。本文首先回顾了国内外文献,对质押资产价值评估的价值类型进行了讨论分析,认为质押贷款价值类型强调谨慎性原则,反映出了质押股权的内在价值。接着本文构建了一个上市公司股权质押价值评估模型,以质押股权的市场价值评估为基础,考虑质押股权的各项风险因素并以风险调整系数的形式对市场价值进行修正、调整,得到一个贷款期间相对稳定不变的上市公司质押股权的质押贷款价值。该模型主要有三个参数:一是上市公司股权的市场价值,对其价值的评估方法,在对比了市场法、成本法和收益法后发现,收益法更注重质押资产长期可持续保持的特征和因素,更重视资产未来的收益,在结合本文案例公司的状况和行业特点,选取收益法中的经济增加值(EVA)估价法来作为上市公司股权价值的评估方法;二是流动性风险调整系数,根据股票流动性溢价理论,借鉴前人设计的计算股票流动性的方法,来确定一个流动性指标;三是道德风险系数,借鉴信用评级中的5P要素分析法,分析出质人的信用等级,来确定一个道德风险系数。将案例公司数据带入模型,根据所得出的评估价值确定出的质押率是略低于当前市场上的平均质押率,可见此模型所得的质押贷款价值是谨慎的,可以有效的帮助质权人控制股权质押的风险。
【学位授予单位】:山东工商学院
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2019
【分类号】:F832.51;G124

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