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《上海师范大学》 2019年
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A股市场开放型基金羊群效应的负面影响研究

邓奇遥  
【摘要】:2017年我国A股市场出现了“一九分化”的市场行情,以上证50指数成分股为代表的蓝筹股实现了爆发式增长,而众多中小创公司股价纷纷杀跌,“漂亮50”与“悲惨300”共存。与此同时,在市场分化行情中,开放型基金却业绩表现良好,全年累计涨幅超过上证指数的比例达到38.1%,4季度基金前20大重仓股占整体重仓持股市值比例达到34.8%。在A股市场蓝筹股爆发增长的背景下,基金公司飙高的持股集中度是否存在羊群效应?羊群效应的高企是否会给市场造成负面影响?本文以三安光电为例,通过案例分析的形式,结合羊群效应的实证测度对A股市场开放型基金羊群效应的负面影响展开研究。本文研究内容主要分为四个部分:第一,利用文献研究法,搜集查阅了羊群效应的国内外文献,整理出羊群效应的基本理论,详细介绍了行为金融等相关理论;第二,搭建A股市场开放型基金羊群效应负面影响的理论框架,结合相关理论分析开放型基金羊群效应产生的原因和羊群效应负面影响的产生机制;第三,基金集中持有三安光电的案例介绍,主要介绍了三安光电的基本情况和基金持股情况,分析了基金重仓三安光电的原因及不同趋势下的基金持股变动;第四,基于三安光电的开放型基金羊群效应负面影响分析,首先实证测度了三安光电的羊群行为值,其次分析基金羊群效应对三安光电造成的负面影响,最后提出抑制基金羊群效应的建议。本文实证部分对基金业绩排名前列的300只开放型基金在2016年2季度至2018年2季度的重仓持股数据进行实证分析,计算出三安光电在FHW模型下的羊群行为测度均值为0.1639,表明三安光电存在明显的羊群效应,且股市下跌阶段羊群行为比上涨阶段更为明显。为此,本文研究了基金羊群行为对三安光电造成的负面影响并拓展至证券市场,归纳如下:第一,加剧基金重仓上市公司股价下跌,集中抛售行为造成市场恐慌情绪,引导其他投资者跟风卖出,造成股价超跌;第二,阻碍有效市场信息形成,降低公共信息质量,误导投资者对市场信息的研判,导致出现不合理买卖操作,造成资产价格失真;第三,基金管理资金体量大,短期内的集中操作容易造成股价波动剧烈,影响市场稳定性,损害中小投资者利益。针对开放型基金羊群效应造成的负面影响,本文从基金和市场两个主体出发,提出抑制羊群行为的建议:完善基金产品发行制度和基金经理的激励机制;完善信息披露机制,增强市场信息有效性;加大监管力度,限制过度信息交流。
【学位授予单位】:上海师范大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2019
【分类号】:F832.51;F426.63

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